Сказка о Тройке или Трудно быть богом: управление активами в долгосрочной перспективе

В этой лекции задача управления активами представлена с точки зрения теории производных финансовых инструментов. Рассматриваются три стадии аллокации капитала  – Asset-Liability Management, Global Tactical Allocation (GTA), и выбор активных или пассивных инвестиций для реализации рыночных бенчмарков. Первая стадия определяет динамическую аллокацию риска, вторая - распределение бюджета риска между различными рыночными бенчмарками, и, наконец, третья –  выбор между активными и пассивными фондами. Лекция знакомит слушателя с концепцией агрессивного риск-менеджмента и ролями защитных компонент в инвестиционом портфеле. В заключении обсуждаются качества доходности активных фондов и репликация «черных ящиков».

Вопросы и комментарии к этой и другим лекциям К.Ильинского можно найти на сайте «От Супермодели до Супермодели».

Поминутный путеводитель по видео:

Мин. 1 - 4: О чем лекция? Аллокация активов - три стадии: Сколько, куда, как?

Мин. 4 - 13: Активное управление активами с целью обеспечения своих обязательств. Без понимания обязательств и чувствительности к ним задача об управлении активами не поставлена.

Мин. 13 - 17: Общая двух-портфельная схема при динамическом управлении.

Мин. 17 - 23: Динамическая картина аллокации. Мертоновская задача об оптимальном портфеле в условиях простейшего риск-менеджмента.

Мин. 23 - 29: Опционная интерпретация. Реверс-нокаут (RKO). Разные оптимальные динамические правила как правила дельта-хеджирования. Создание нестабильности.

Мин. 29 - 33: Новые динамические риски, проявляющиеся в опционной картине.

Мин. 33 - 39: Другие опционы и соответствующие им динамические правила аллокации капитала. Влияние стохастической волатильности.

Мин. 39 - 44: Ограничение максимальной просадки - задача с американским опционом.

Мин. 44 - 54: Наивный подход к структуре оптимального рискованного портфеля. Разные классы активов. Диверсификация активов: проблемы и история смены парадигм.

Мин. 54 - 58: Возвращение к факторам и аллокации по факторам. Почему хедж-фонды не нужны.

Мин. 58 - 59: Глобальная тактическая аллокация.

Мин. 59 - 1ч.11:  Экономические факторы роста. Разные алгоритмы аллокации к факторам. Формулировка в терминах оптимизационной задачи.

1ч.11 - 1ч.17: Индексы концентрации и диверсификации. Проблема с рыночными индексами как бенчмарками. Смарт-бета, смарт-тракеры.

1ч.17 - 1ч.27: Аллокация по факторам. Возвращение от мега-фактора к активам. Учет дополительной информации и активное управление. Критика.

1ч.27 - 1ч.35:  Концепция «агрессивный риск-менеджмент» - новая парадигма в управлении рисками. Зачем нужны защитные стратегии. "Мы делаем как PIMCO". Взгляд опционного трейдера.

1ч.35 - 1ч.46: Зачем нужны шорты? «Шорты» должны быть динамическими, а «лонги» - статическими. Пример с паспорт-опционом. Аллокация к защите от "хвоста" - это часть аллокации капитала.

1ч.46 - 1ч.57: Какие бывают типы шортов. Шорт-фонды - нет. Фонды конвертируемых облигаций - нет. Так вот зачем нужны лонг-опционы.

1ч.57 - 1ч.59: Активное или пассивное управление: "а был ли мальчик"? Откуда приходит доходность?

1ч.59 - 2ч.02: Альтернативные беты. Momentum и look-back опционы.

2ч.02 - 2ч.06: Анализ доходности хедж-фондов - что там есть? Важность старших моментов.

2ч.06 - 2ч.16: 9-факторная модель доходности активных стратегий. Стили и их полезность как компоненты портфеля.

2ч.16 - 2ч.22: Финансовый DIY (do-it-yourself, «сделай сам») –– репликация хедж-фондов. Почему (опять) для менеджеров вести себя неправильно является оптимальным выбором.

2ч.22 - 2ч.31: Репликация как путь построения бенчмарка активных стратегий.

2ч.31 - 2ч.39: Репликация как задача о ценообразовании и управлении рисками экзотических опционов. Кат-Полларо. Хедж-фонды, по-большому счету, не нужны для управления капиталом.

2ч.39 - 2ч.41: Так вот зачем мы, опционные трейдеры, нужны.